“对于下一个5年发展规划，我们主要聚焦在如何增加经营性收入上，这也是平台实现市场化转型的关键。”近日，多地召开“十五五”规划编制推进会，东部省份一家城司负责人向《中国经营报》记者透露。

  所谓“经营性收入”，其概念与传统城建类业务相对。城建类业务包括工程代建、城市更新、产业园区建设等，而经营性收入则包括城投拓展上市公司并购、金融板块等业务。

  随着“发展中化债”思路明确，城投积极谋求业务转型也成为题中之义。经营性收入正从城投经营的“隐秘角落”走向城投转型的关键环节。

  面对如何增加经营性收入，多位城投行业人士看来，一方面要寻求市场化业务的拓展，但是也要避免“新瓶装旧酒”，盲目注入资产；另一方面也要在传统业务上下功夫，积极在传统业务中寻求经营性收入的增量。

  “要在城市开发、城市运营、产业投资三大主责主业板块谋划项目，继而增加经营性收入。”前不久，湖南一家城司在“十五五”项目谋划工作专题调度会上提出上述发展目标。此外，安徽一家城司也在近期的“十五五”规划编制讨论中，将增加经营性收入作为未来公司发展的一项重要内容。

  记者注意到，在多地召开的“十五五”规划编制推进会上，不少城司提出增加经营性收入。在此之前，市场眼中的城司多与政府基础设施建设、公益性项目相联系，但是，随着土地市场变化，城投行业呈现整体性行业转型的趋势，不少城司也在谋求通过拓展新业务、并购新公司等形式来实现平台的“改头换面”。

  在方达咨询研究院研究员看来，城投若想增加经营性收入，还是要遵循监管文件的要求来进行。“比如国务院办公厅发布的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》明白准确地提出‘335指标’，即要求城司的非经营性资产（城建类资产）占比≤30%、非经营性收入（城建类收入）占比≤30%、财政补贴占净利润比重≤50%。满足该指标的企业可被认定为产业类主体，获得新增融资支持。面对这一硬性约束，城司需重点解决两大核心问题，即城建类资产、城建类收入的认定。若想成为产业类主体持续融资，怎么快速形成70%以上的经营性资产，需要壮大经营性收入。”

  在新乡国有资本运营集团有限公司（以下简称“新乡国资集团”）负责人看来，实现经营性收入首先要破局融资难的问题。“而破解融资难的问题，就是要重构资产结构，要将优质的资产分板块注入产业中，比如城市运营、金融控股、数智科技等。同时，进行市场化运营，即搭建‘总部、板块、经营单元’三级管控体系，二级公司管资产收益率，三级公司考核经营性现金流。”

  值得注意的是，新乡国资集团通过与省内的国资公司合作，联合成立了30亿元的投资基金。新乡国资集团负责这个的人说，产业基金不仅用来支持项目运营，更起到了通过基金招商的作用。我们一方面助力当地的公司上市，另一方面培育当地公司产业升级。随着产业转型，也实现了低成本的公司债融资，通过产业整合形成自我造血能力。

  方达咨询研究院研究员认为，眼下国资改革关键在战略重组和精准注资两个环节。“精准做好这两个环节，才能提升公司的经营性收入，继而实现‘产业运营+资本收益’的现金流闭环。”

  采访中，不少城投行业人士也提出了平台转型的难题，比如要求城建类业务收入要低于30%，这也就从另一方面代表着经营性收入要大于70%，这对于普遍依靠传统业务运营的城司来说，是一个很难企及的数字。对此，方达咨询研究院研究员对记者表示，实现产城平衡必须要做到“动态调控”。城司要打破“城建资产即包袱”的思维定式，通过上市公司并表实现报表重构，既保留城市战略功能，又构建起符合监管导向的产融平衡模型。

  “我们最近在积极寻找外部的上市公司，希望可以通过收购的形式并表，继而提升公司整体的资产实力，并带动区域内产业园的招商引资。”说起近一段时间的工作，东北一家城司负责人这样对记者说。

  在这位负责人看来，区域内有优质的上市公司或者待上市的企业是一件“可遇而不可求”的事情。而通过“广撒网”的形式寻找外部公司，也存在一定的风险。“我们也知道城投要实现‘城投类收入占比≤30%’，首选路径是做大经营性业务，切实扩大市场化收入规模。”

  “但是，现实是城投的产业化转型面临较多客观限制，比如优质经营性资产匮乏、适合收购的上市公司难觅等，同时从介入相关产业到实现盈利也需要过程，甚至这样的一个过程还比较长，这决定了城投很难在极短的时间内真正做大市场化收入并突破借新还旧。”该负责人表示。

  对此，有业内人士认为，城司除了进行市场化注入优质资产外，还要重新审视“城投类收入占比≤30%”的本质，也即在合法合规的前提下尽最大可能去拓宽市场化收入的边界，方能寻找更容易走得通的破题之路。

  在城投的传统业务中，委托代建模式是其中之一。城投在从事相关项目的建设投资时，建设阶段均有垫资情形，收入的金额均以建设开发成本加成特殊的比例的管理费来确认，多由政府或地方国企按照工程进度进行结算。

  “委托代建模式，收入确认很容易，但是回款一直是难题。长期挂在应收款，对城投导致非常严重的资金占压，进而削弱了其偿还债务的能力。考虑到上述工程代建的收入来源于政府且回款较慢，故被认定为城投类业务。”上饶一家城司业务人员说到了代建业务的难点。

  不过，随着对业务的探索，该业务人员表示，相关监管文件提到“跨所在城市项目”不属于其所划定的市政基础设施项目范畴。“实际上为工程代建的市场化收入挖掘提供了思路，也即城投在具备相关专业资质、充足项目经验和较强市场开拓能力的情况下，可将工程代建业务的范围拓展至所辖区域之外，让另外的地方政府部门成为自己的客户，这样的一种情况下收取的代建管理费将被认定为市场化收入。”

  前不久，上饶一家城司与当地政府签订《委托代建协议》，承担区域外的项目建设，建设资产金额来源为自有资金和财政拨付，收入确认方式是经开区管委会按照工程进度结算，结算款的金额由开发成本加成特殊的比例的代建管理费用而得出，城投据此确认收入。

  河北省城市建设投融资协会专家库专家觉得，除了委托代建模式，园区开发运营也可以寻找经营性收入。“城司应围绕特定产业引进企业，形成运营特色，提供有偿服务，并可对园区内高成长性公司进行财务投资，取得投资收益。同时，城市更新也能找寻经营性收入。城司应参与政企合作的城市更新项目，通过城市更新基金的设立运作，增厚市场化收入。”

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